Rémunération des dirigeants 174807

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Chapitre II : Impact de la rémunération des dirigeants sur la prise de risque dans les décisions managériales

Agrawal et Mandelker (1987) se sont intéressés à l’examen de la relation entre les détentions d’actions et d’options des dirigeants et les caractéristiques des décisions d’investissement et de financement prises par la firme. Leurs résultats montrent une relation positive entre les détentions d’actions des managers et les décisions d’investissement et de financement des sociétés qu’ils gèrent. Ils affirment ainsi que les détentions managériales d’options et d’actions jouent un rôle significatif dans la réduction des problèmes d’agence.

L’allocation des ressources excédentaires a toujours été une source de conflit entre le dirigeant et les actionnaires. En effet pour garantir la pérennité de l’entreprise, accroître sa part de marché et développer son savoir faire, les actionnaires souhaitent que les dirigeants orientent les projets d’investissements sur le long terme, en mettant en avant les investissements en recherche et développement.

1. Fonds discrétionnaires : source de conflits

Le risque de la firme peut être directement lié aux décisions d’allocation de ressources telles que les fonds discrétionnaires.

Wruck (1994) atteste que l’allocation des fonds discrétionnaires présente depuis toujours un conflit entre le mandant et son mandataire. En effet les dirigeants peuvent investir ces ressources dans des projets à valeur actuelle nette négative (nommé risque de surinvestissement) pour accroitre leur propre richesse et non celle de l’entreprise et pour faire face au risque de dépréciation de salaire ou la perte de son emploi. Les niveaux élevés d’allocation des fonds discrétionnaires s’avèrent très couteux pour les actionnaires de l’entreprise.

1. Investissement en recherche et développement

Griliches et Hall (1998) ont conclu, suite à de multiples études, que la dépense en recherche et développement est positivement associée à sa propension à innover et sa valeur boursière.

Les dépenses en recherche et développement sont considérés comme des projets d’investissement très risqués due à la présence d’une probabilité égale de gain et de perte (Balkin, Markman, & Gomez-Mejia, 2000). En raison de l’incertitude liée aux flux futurs, les dirigeants refusent d’investir en R&D et préfèrent allouer les ressources dans des projets de risque diversifié.

1. Recours à l’endettement :

Pour réduire les conflits liés à l’allocation des fonds discrétionnaires, le recours à l’endettement peut s’avérer intéressant, dans la mesure où le respect de cet engagement va représenter une contrainte pour le dirigeant qui sera dans l’obligation d’affecter en priorité les ressources excédentaires au remboursement des créanciers.