Lbo en pratique, création de la valeur

Lbo en pratique, création de la valeur

Publié le 17 mars 2011 - Donne ton avis

Les fonds d‟investissements sont des acteurs de plus en plus présents sur le marché des acquisitions et au niveau de l‟économie nationale. La majorité des entreprises concernées par les opérations d‟acquisitions, a fortiori les reprises par effet de levier (Leverage buy out, par abréviation LBO), ont des performances largement supérieures aux moyennes sectorielles nationales. Il est donc légitime de s‟interroger sur les raisons de la montée en puissance de telles opérations ainsi que sur les fondements de leur succès. Dans cette perspective, nous consacrerons la première partie à une présentation générale du capital investissement en distinguant entre ses différentes composantes (création, développement et transmission) pour les situer dans le cycle de vie de toute entreprise. Ensuite, nous mettrons en exergue l‟essor de cette activité en Europe et au Maroc à travers le rôle primordial des fonds d‟investissement. Ensuite sera traité le sujet de l‟impact de la crise financière déclenchée en fin 2007 sur les fonds d‟investissement, avec les opportunités et menaces qu‟elle présente, puis les challenge auxquels ils devraient faire face après la crise, qui seraient essentiellement la redéfinition du marché des fonds d‟investissement autour des secteurs de l‟infrastructure et des services, la désignation de la conquête des marchés émergents (pays du BRIC) comme un relais de croissance pour ces fonds et enfin, que les bailleurs de fonds vont être plus regardant sur la transparence et responsabilité des fonds. La 2ème partie est consacrée aux principes des LBO, elle présente les différentes étapes du déroulement du LBO et les problématiques y afférant : choix de la cible, son évaluation, les facteurs qui rendent ce type d‟opérations attractif (les différents levier), la sortie des montages, puis les modalités de financement qui se composent de plusieurs acteurs, chacun selon son aversion au risque, et c‟est là où il est clair que le financement va faire converger les intérêts de tous : banquiers, investisseurs en capital et manager. La 3ème et dernière partie est dédiée à la source de la création de valeur dans le LBO selon plusieurs études réalisées sur des données historiques, où sera étayé les facteurs intrinsèques, quantifiables de la création de valeur, et d‟autres facteurs qui „captent‟ la valeur, et sont qualitatifs.
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Plan :

Introduction ………………………………………………………………………………….5 Première partie : I- Le capital investissement Comment se définit-il ? ……………………………………………………………………..6 A quoi sert-il ? ………………………………………………………………………………6 A quel moment intervient-il ?...............................................................................................6 Quelle est sa contribution ? …………………………………………………………………7 II- L’évolution du capital investissement en Europe……………...…………………… 7 III-Le rôle croissant des fonds d’investissement au Maroc…………….……………… 9 IV-Impact de la crise sur le private equity ……………………………………………. 10 V-Les challenges post crise du PE……………………………………………………… 12 Deuxième partie : I-Qu’est ce qu’un LBO ? 1-Définition………………………………………………………………………………..15 2-Quels sont les types de LBO ? …………………………………………………………16 II-Choix et évaluation de la cible 1-Les caractéristiques de la cible idéale ………………………………………………...17 2-Méthode d’évaluation 2.1- La méthode patrimoniale ……………………………………………………………..18 2.2-DCF…………………………………………………………………………………... 19 2.3- Méthode des comparables …………………………………………………………... 21 2.4- Regard critique sur les méthodes d‟évaluation ……………………………………….22 2.5-L‟Adjusted Present Value pour évaluer la rentabilité d‟un LBO ……………………..23 III-Pourquoi faire un LBO ? 1- Raisons stratégiques a- Le LBO pour le désinvestissement ………………………………………………...25 b- Le LBO pour régler une problématique de succession…………………………… 26 3 c- Le LBO pour réaliser le patrimoine des actionnaires…………………………… 27 2-Les différents leviers qui font l’intérêt d’une opération type LBO, comment ? 2- Levier financier………………………………………………………………….. 27 3- Levier fiscal……………………………………………………………………….29 4- Levier juridique …………………………………………………………………..30 5- Levier social…………………………………………………………………….. 31 IV- Les sorties du montage : a- Cession à un industriel ………………………………………………………… 32 b- L’introduction en bourse………………………………………………...…….. 32 c- LBO secondaire ………………………………………………………….…….. 32 d- Leverage recap …………………………………………………………………..32 V- Financement du LBO : 33 Définition : Qu’est ce qu’un covenant ?........................................................................... 35 1- Le financement en fonds propres ou quasi fonds propres…………………… 36 2- Le financement en dette senior………………………………………………… 37 3- Le financement en dette subordonnée………………………………………… 38 a- Le Financement mezzanine b- High yield 4- Les autres types de financement………………………………………………. 40 a- Le prêt relais b- Le crédit vendeur c- La cession d‟actifs d- La titrisation Troisième partie : VI- La création de la valeur ? Les points critiques : 1- Facteurs directs de création de valeur 1.1- Réduction des coûts dans les LBO……………………………………………….. 42 4 1.2- Rationalisation des actifs……………………………………………………….. 43 1.3- Produire la croissance dans les LBO…………………………………………… 44 1.4- L‟ingénierie financière dans les LBO…………………………………………... 45 2. Value capturing ou facteurs indirects de la valeur 2.1- Motivation du management et salariés dans le LBO....…………………………. 46 2.2- Gouvernance d‟entreprise dans les LBO………………………………………... 46 2.3- Le levier……………………………………...………………………………… 46 2.4- La culture et la communication dans les LBO…………………………………... 47 2.5- L‟asymétrie des informations dans les LBO…………………………………….. 47 2.6- La capacité de négociation dans les LBO……………………………………….. 48 Conclusion……………………………………………………………………………… 49 Bibliographie…………………………………………………………………………… 51

6 commentaires


btissambety
btissambety
Posté le 3 mars 2016

merci

btissambety
btissambety
Posté le 3 mars 2016

le document est très uitle

errochdimohamedamine
errochdimohamedamine
Posté le 30 déc. 2015

merciiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii

Laoudy
Laoudy
Posté le 1 sept. 2015

Bon document

BLE GILDAS
BLE GILDAS
Posté le 31 juil. 2015

PAS MAL

BLE GILDAS
BLE GILDAS
Posté le 31 juil. 2015

PAS MAL

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