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Les options de change

Une option de change est un agrément entre deux contreparties par lequel l’acheteur de l’option paye une prime au vendeur pour le droit mais non l’obligation d’acheter ou de vendre une quantité spécifiée de devise avant ou à une date déterminée (appelée maturité ou expiration) à un cours de change déterminé (appelé prix d’exercice ou "strike".) L’acheteur choisira alors d’exercer son droit en fonction du cours de la devise.

Les profils de risque de l’acheteur et du vendeur sont différents:

1. - L’acheteur a un risque limité à la prime et en théorie un profit potentiel illimité

2. - Le vendeur lui est dans une situation théorique de risque illimité et de profit limité à la prime.

Le droit d’acheter une devise A est appelé "call A", le droit de vendre une devise A est appelé "put A". Un call est une option d’achat, un put une option de vente. On peut donc expliciter les quatre positions dans le marché des changes ainsi :

1. - Acheteur de call = achète le droit d’acheter une devise A contre une devise B

2. - Vendeur de call = vend le droit d’acheter une devise A contre une devise B

3. - Acheteur de put = achète le droit de vendre une devise A contre une devise B

4. - Vendeur de Put = vend le droit de vendre une devise A contre une devise B

Il existe deux types d’options :

1. - L’option à l’américaine : L’exercice du droit d’acheter ou vendre peut être effectué avant ou à l’échéance.

2. - L’option à l’européenne : L’exercice du droit d’acheter ou vendre peut se faire uniquement à l’échéance

Les options à l’américaine ont une valeur supérieure aux options européennes. En effet, pour l’émetteur c’est un risque en plus car l’acheteur de l’option peut exercer son option à n’importe quel moment. Il a donc un droit supplémentaire et c’est ce droit supplémentaire que fait payer l’émetteur et qui augmente donc la valeur de l’option.

Les différents cas possible à l’échéance de l’option

Il y a 3 cas possibles :

1. - Le prix d’exercice = prix spot : On dit que l’option est à la monnaie (at the money). Il n’y a ni perdant ni gagnant.

2. - Le prix d’exercice > prix spot pour un put ou prix d’exercice < prix spot pour un call : On dit que l’option est dans la monnaie (in the money). La transaction est favorable à l’acheteur.

3. - Le prix d’exercice < prix spot pour un put ou prix d’exercice > prix spot pour un call : On dit que l’option est hors de la monnaie (out of the money). La transaction est favorable au vendeur.

Le calcul du prix d’une option de change

Options à l’américaine :
Une option à l’américaine est calculée par la différence entre le prix d’exercice et le prix spot du sous jacent. C’est ce qu’on appelle la valeur intrinsèque. Dans les options à l’américaine, il n’y a pas de valeur temps étant donné que l’option peut être exercée à n’importe quel moment. Il y a alors 3 cas de figures :

1. - L’option est dans la monnaie, la valeur de l’option est donc positive puisque c’est l’acheteur de l’option qui est gagnant. Le risque de perte pour le vendeur est alors illimité.

2. - L’option est hors de la monnaie, la valeur de l’option est donc négative puisque c’est le vendeur de l’option qui est gagnant. La perte pour l’acheteur se limite alors au montant de la prime à l’achat.

3. - L’option est à la monnaie, la valeur de l’option est donc nul. On dit de la valeur qu’elle est nul mais en vérité ce n’est pas le cas car en fait le spot+prime payé n’est jamais inférieur au prix d’exercice. Sinon, des opérations d’arbitrage pourraient être réalisées.