Méthodes de gestion d’actifs 6098

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CHAPITRE 2. Méthodes de gestion d’actifs.

La gestion de portefeuille est une discipline qui consiste à construire un portefeuille de valeurs mobilières acquises sur le marché financier. L’objectif du gestionnaire d’actifs est d’élaborer son portefeuille de façon à concilier au mieux risque et rendement. L’environnement incertain dans lequel évolue le gérant, à savoir le marché financier, contribue à rendre cette tâche extrêmement complexe.

Deux familles de méthodes de gestion résultent de la croyance ou non de l’efficience des marchés. Il s’agit de la gestion indicielle et de la gestion alternative.

1. La gestion indicielle¹.

L’hypothèse d’efficience des marchés des capitaux, et plus particulièrement des marchés financiers, a de profondes implications sur le processus d’investissement et sur la stratégie qu’adoptera le gestionnaire de portefeuille.

Comme nous l’avons vu précédemment, dans un marché efficient, les actifs sont, à tout moment, correctement évalués. Le prix sur le marché est la meilleure estimation de la valeur intrinsèque des actifs et s’ajuste automatiquement à chaque nouvelle information.

L’une des conclusions du MEDAF, dont l’hypothèse de base est l’efficience des marchés, est que le portefeuille de marché est le seul portefeuille composé d’actifs risqués qui soit efficient. La conséquence naturelle de la croyance en l’efficience des marchés est l’application de stratégies d’investissement dites passives.

En effet, si le marché est totalement efficient, aucune stratégie ne peut battre le marché sauf par pur hasard. Les stratégies de gestion passive pour les actions ne cherchent pas à battre le marché mais simplement à faire aussi bien.

1. La gestion indicielle passive.

Il existe plusieurs techniques de gestion indicielle qui ont un même but : gérer un portefeuille au plus près de son indice de référence pour en offrir le même rendement.

Le succès remporté par ce type de gestion, notamment dans les pays anglo-saxons, est lié au concept d’efficience des marchés financiers et à sa validation par les faits. Une étude américaine a démontré que moins d’un gestionnaire sur quatre réalisait une meilleure performance que l’indice sur une année. Ils ne sont plus que 2% à dépasser l’indice sur cinq années (en performance cumulée). Ceci se confirme particulièrement lorsque l’on soustrait des résultats les frais de transactions et commissions diverses. De ce constat, l’on peut se demander pourquoi investir sur un panier de valeurs sélectionnées au prix d’études financières et boursières sophistiquées lorsque le résultat obtenu pourrait être inférieur à celui de l’indice, avec parfois une volatilité plus forte.

Par ailleurs, la gestion passive ne générant que très peu de transactions et n’exigeant pas de compétences particulières sinon de la rigueur statistique, les coûts de transaction et les frais de gestion qui lui sont associés sont très faibles. Aussi, la performance nette pour l’investisseur est très proche de la performance brute réalisée par le gérant, ce qui concerne au premier chef le client final intéressé par le résultat net et non pas brut de son investissement. L’avantage d’une telle gestion est donc la réduction des coûts de transaction et du temps de gestion.

Enfin, un autre atout de ce mode de gestion est sa parfaite transparence. En effet, en achetant l’indice seul (via le contrat à terme), il est impossible de prendre un risque autre que celui du marché.

2. La gestion indicielle active.