Plan :
Introduction :……………………………………………………………………6 PARTIE I : Les spécificités du Leverage buy out, montage phare du capital investissement …………………………………………………………………………………….8 CHP1 : Le capital investissement : une activité qui demeure très prisée… :…………...8 I. Mécanismes et caractéristiques du Capital Investissement :………...8 A. Définitions et typologies :…………………………………………………………8 1. Définition du Capital Investissement :…………………………………8 2. Typologies du Capital Investissement :………………………………...9 B. Historique du Capital Investissement :…………………………………………...11 C. Modalités et intervenants :………………………………………………………..12 II. Le capital investissement en chiffres :………………………………13 A. Fiche signalétique de l’étude effectuée par l’AFIC :……………………………..13 B. Profil des investisseurs et des actifs sous gestion au 31 Décembre 2008 :……….14 C. Intentions d’allocation et montants investis :……………………………………..15 D. Evolution des rendements et multiples :…………………………………………..16 E. Evolution de la part des différentes composantes du capital investissement :…….17 CHP2 : LBO, le montage type pour les entreprises matures :………………………….18 I. Aspects caractéristiques du Capital Transmission :………………….18 A. Définitions et typologies :………………………………………………………….18 1. Définition du Capital Transmission :………………………………….18 2. Typologies :…………………………………………………………....19 B. Historique du LBO :………………………………………………………………..21 C. Diversité des intervenants, diversité des attentes et motivations :………………....22 D. Mécanique et leviers du LBO :……………………………………………………..27 1. Leviers caractérisant les montages de type LBO :…………………...….27 2. Mécanique du Montage :………………………………………………...40 2008/2009 SOUAIDI Mehdi Nawfal TAOUANI 4 Nada II. Mise en oeuvre du montage LBO :…………………………………….44 A. Fait générateur d’une opération de LBO :………………………………………….44 1. Le LBO pour le désinvestissement :………………………...…………44 2. Le LBO pour régler une problématique de succession :………………44 3. Le LBO pour réaliser le patrimoine des actionnaires :………………...45 4. Le LBO pour permettre à des actionnaires majoritaires de se retirer en réalisant une plus-value importante :…………………………………..45 B. Les conditions de mise en place de l’opération :……………………………...…...46 1. L’environnement économique :……………………………………...…46 2. Examen des qualités requises pour la sélection des cibles :…………….47 C. Les préalables au montage financier :………………………………………...…...50 1. Analyse stratégique :……………………………………………………50 2. Diagnostic financier de la cible :………………………………………..51 3. Le Business Plan de la cible :…………………………………………...52 4. Valorisation de la société cible :………………………………………..53 D. Le montage proprement dit :……………………………………………………...57 1. Financement au moyen d’un emprunt senior :………………………….57 2. Financement par un emprunt junior :…………………………...……...61 3. Financement au moyen de produits financiers hybrides : la dette mezzanines :…………………………………………………………….62 E. Le plan de financement de la cible :……………………………………………….64 1. Le plan avant le financement :………………………………………….65 2. Le plan après le financement :……………………………………...…..65 F. La négociation de prix :…………………………………………………………...65 Partie 2: Après la crise financière, quelle a été la conséquence sur le capital transmission :……………………………………………………………………………………68 CHP1 : Genèse de la crise financière, et ses différentes conséquences macroéconomiques :………………………………………………………………………………68 I. La crise financière : remise en cause du capitalisme et de la confiance démesurée dans l’autorégulation :……………………………………….68 A. Les origines et le déroulement de la crise financière : illustration parfaite des dérives du capitalisme :……………………………………………………………………68 2008/2009 SOUAIDI Mehdi Nawfal TAOUANI 5 Nada B. La confiance démesurée dans l’autorégulation n’a pas permis de contenir ces dérives :……………………………………………………………………………73 II. Les premiers effets macro-économiques de la crise des subprimes :……76 A. Normalisation dans l’évaluation du risque et sélectivité accrue des banques :…...76 B. Impact de la crise sur la croissance :………………………………………...…...76 C. La crise des subprimes et le dollar :……………………………………………….77 D. La crise financière et le comportement des banques centrales :…………………77 CHP2 : Les effets de la crise sur l’activité du capital transmission en France :………..78 I. L’impact de la crise sur la structure du marché des LBO :…………………..78 A. La crise financière a redéfinit les conditions financières des opérations LBO :…...78 B. Un net recul de l’activité sur le marché des larges caps :………………………….79 C. Le marché des small & mid cap s’avère plutôt résistant dans son ensemble :…….80 D. Mais un marché des small & mid cap plutôt résistant dans son ensemble :……….82 II. Qu’en est t-il du montage lui-même :………………………………………...83 A. Une baisse de plus en plus marquée des capitaux investis :……………………….83 B. Les principales évolutions concernant les vendeurs :……………………………...84 1. Le grand retour des personnes physiques :……………………………...84 2. Le net repli des LBO secondaires :……………………………………...85 3. La quasi-disparition des retraits de cote :……………………………… 86 4. Le faible nombre de spin-off :…………………………………………..87 C. Les principales évolutions concernant les acquéreurs :……………………………88 III. Premiers enseignements tirés de la crise :……………………………………89 A. Vers une restructuration du secteur bancaire :…………………………………….89 B. Les perspectives d’avenir :………………………………………………………...89 Conclusion :…………………………………………………………………..92