Les crises financières 105540

Extrait / Introduction

Extrait / Introduction :

Les crises financières se sont multipliées depuis quelques années, prenant souvent la forme de crises « jumelles » (conjugaison de crises bancaires et de crises de change). Elles ont aussi changé de nature, les crises dites de première génération (avec un régime de change non soutenable parce qu’incompatible avec les déséquilibres extérieurs et budgétaires), relayées par des crises financières de deuxième ou troisième génération mettant en oeuvre d’autres mécanismes et appelant d’autres réponses. Mais, quelle que soit leur nature, la plupart de ces crises restent difficiles à prévoir, et même leur interprétation après coup est sujette à débats. L’objet du rapport qui suit est de brosser un tableau très complet et éclairant des crises bancaires et financières, d’analyser les mécanismes de leur apparition et de leur propagation (les phénomènes de contagion jouant un rôle décisif dans les crises systémiques) et, comme tout rapport du CAE, de déboucher sur des recommandations de politique économique. Ces recommandations sont nécessairement en ligne avec les conséquences, certaines nettement positives, d’autres plus problématiques, de la libéralisation financière et de l’accélération des innovations financières, avec le coup de projecteur mis sur le rôle du crédit, sur celui des réglementations prudentielles appliquées aux banques (qui parfois deviennent procycliques car, sans le vouloir, elles accentuent les fluctuations et l’instabilité), etc.

Plan

Plan :

Introduction ............................................................................................ 7 Christian de Boissieu RAPPORT Les crises financières : analyse et propositions.......................... 9 Robert Boyer, Mario Dehove et Dominique Plihon Chapitre 1. Les crises financières : ce qui a changé ............................. 13 1. Délimiter le champ de cette approche liminaire ..................................... 13 2. Repérer les crises : quelques conventions usuelles ................................ 14 3. Les crises financières plus fréquentes depuis l’effondrement de Bretton Woods… ............................................................................ 15 4. … mais qui ne s’accélèrent pas dans les années quatre-vingt-dix .......... 18 5. Le retour des crises bancaires .............................................................. 19 6. Des coûts budgétaires élevés ............................................................... 23 7. La fréquence des crises jumelles dans les pays récemment ouverts à la globalisation financière .................................... 26 8. Le retour de crises financières dévastatrices en termes de croissance et de bien-être ................................................................ 29 9. Les déséquilibres des fondamentaux ne sont pas à l’origine de toutes les crises ............................................................................... 32 10.L’ampleur des phénomènes de contagion.............................................. 33 11. Une nouvelle forme de crise boursière : le krach « rampant » ou lent .... 39 Chapitre II. Du côté des théories des crises financières : sept propositions ..................................................................................... 43 1. Première proposition : les marchés financiers sont des marchés de promesses… ....................................................... 45 2. Deuxième proposition : à l’origine de la plupart des crises, une prise de risque procyclique ............................................................. 53 3. Troisième proposition : les crises financières sont d’autant plus graves que la procyclicité du crédit entre en résonance avec celle des autres actifs................................................................... 69 4. Quatrième proposition : le système bancaire joue un rôle déterminant dans l’issue des crises financières ..................................... 83 5. Cinquième proposition : une crise systémique spectaculaire peut être le résultat de l’incohérence d’un régime macroéconomique ................................................................................ 93 6. Sixième proposition : les institutions financières nationales n’ont pas d’équivalent à l’échelle internationale................................... 101 7. Dernière proposition : dissiper l’illusion selon laquelle la capacité de contrôle des marchés financiers dominerait celle des banques ........ 105 8. Conclusion : de notables progrès dans la compréhension des crises financières ..........................................................................112 Chapitre III. Au coeur des crises financières contemporaines trois innovations financières majeures : la déréglementation, la globalisation et la sophistication des nouveaux instruments ...........115 1. La déréglementation, justifiée au regard de considérations d’efficacité, favorise des formes originales de fragilité financière ............................118 2. L’intégration financière internationale des économies en voie d’industrialisation affecte leur mode de développement ....................... 124 3. Un troisième facteur : la multiplication d’innovations financières aux effets incertains quant à la stabilité systémique ............................. 132 Conclusion .............................................................................................. 136 Chapitre IV. Pourquoi les pouvoirs publics ne peuvent se désintéresser des crises financières ................................................. 137 1. La stabilité financière est un bien public .............................................. 138 2. Un bien public mondial en voie d’émergence : la stabilité financière .... 139 3. Les failles des marchés financiers peuvent être théoriquement identifiées .................................................................... 141 4. Le difficile apprentissage des acteurs privés face à la fragilité financière ........................................................................ 142 5. La mémoire longue des institutions publiques ...................................... 147 6. L’argument de l’aléa moral doit être relativisé .................................... 147 7. Il n’est pas de système financier parfait .............................................. 150 8. Corriger une source de crise par un dispositif qui lui-même suscitera à terme de nouveaux risques ........................... 151 Conclusion .............................................................................................. 152 Chapitre V. Propositions pour une meilleure régulation financière nationale et internationale .................................................. 155 Introduction ............................................................................................. 155 1. Améliorer la qualité de l’information des superviseurs et des marchés ................................................................................... 156 2. Les crises financières se détectent aussi dans le rétroviseur de l’Histoire ! ..................................................................................... 162 3. La politique monétaire doit inclure la stabilité financière parmi ses objectifs .............................................................................. 172 4. Améliorer les réformes prudentielles et comptables en cours .............. 179 5. Une réévaluation de la libéralisation financière et des contrôles de capitaux ............................................................... 189 6. Une réforme de l’architecture financière internationale adaptée aux enjeux des années 2000 .................................................. 195 COMMENTAIRES Antoine d’Autume ................................................................................ 231 Gilles Étrillard ....................................................................................... 237 COMPLÉMENTS A. Efficience, finance comportementale et convention : une synthèse théorique ................................................................ 241 André Orléan B. Trois générations de modèles de crises de change ....... 271 André Cartapanis C. Les taux de change fixes sont-ils injustement supects ? .................................................... 293 Virginie Coudert D. Le déficit de la balance courante américaine fait-il peser un risque sur le reste du monde ? ..................... 309 Patrick Allard E. La détection avancée des crises financières.................... 341 Mario Dehove F. Identification et comparaison des crises boursières ....... 375 Christophe Boucher RÉSUMÉ ............................................................................................. 397 SUMMARY .......................................................................................... 405

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