Lbo en pratique, création de la valeur 15.00 / 20

Plan :

Introduction ………………………………………………………………………………….5 Première partie : I- Le capital investissement Comment se définit-il ? ……………………………………………………………………..6 A quoi sert-il ? ………………………………………………………………………………6 A quel moment intervient-il ?...............................................................................................6 Quelle est sa contribution ? …………………………………………………………………7 II- L’évolution du capital investissement en Europe……………...…………………… 7 III-Le rôle croissant des fonds d’investissement au Maroc…………….……………… 9 IV-Impact de la crise sur le private equity ……………………………………………. 10 V-Les challenges post crise du PE……………………………………………………… 12 Deuxième partie : I-Qu’est ce qu’un LBO ? 1-Définition………………………………………………………………………………..15 2-Quels sont les types de LBO ? …………………………………………………………16 II-Choix et évaluation de la cible 1-Les caractéristiques de la cible idéale ………………………………………………...17 2-Méthode d’évaluation 2.1- La méthode patrimoniale ……………………………………………………………..18 2.2-DCF…………………………………………………………………………………... 19 2.3- Méthode des comparables …………………………………………………………... 21 2.4- Regard critique sur les méthodes d‟évaluation ……………………………………….22 2.5-L‟Adjusted Present Value pour évaluer la rentabilité d‟un LBO ……………………..23 III-Pourquoi faire un LBO ? 1- Raisons stratégiques a- Le LBO pour le désinvestissement ………………………………………………...25 b- Le LBO pour régler une problématique de succession…………………………… 26 3 c- Le LBO pour réaliser le patrimoine des actionnaires…………………………… 27 2-Les différents leviers qui font l’intérêt d’une opération type LBO, comment ? 2- Levier financier………………………………………………………………….. 27 3- Levier fiscal……………………………………………………………………….29 4- Levier juridique …………………………………………………………………..30 5- Levier social…………………………………………………………………….. 31 IV- Les sorties du montage : a- Cession à un industriel ………………………………………………………… 32 b- L’introduction en bourse………………………………………………...…….. 32 c- LBO secondaire ………………………………………………………….…….. 32 d- Leverage recap …………………………………………………………………..32 V- Financement du LBO : 33 Définition : Qu’est ce qu’un covenant ?........................................................................... 35 1- Le financement en fonds propres ou quasi fonds propres…………………… 36 2- Le financement en dette senior………………………………………………… 37 3- Le financement en dette subordonnée………………………………………… 38 a- Le Financement mezzanine b- High yield 4- Les autres types de financement………………………………………………. 40 a- Le prêt relais b- Le crédit vendeur c- La cession d‟actifs d- La titrisation Troisième partie : VI- La création de la valeur ? Les points critiques : 1- Facteurs directs de création de valeur 1.1- Réduction des coûts dans les LBO……………………………………………….. 42 4 1.2- Rationalisation des actifs……………………………………………………….. 43 1.3- Produire la croissance dans les LBO…………………………………………… 44 1.4- L‟ingénierie financière dans les LBO…………………………………………... 45 2. Value capturing ou facteurs indirects de la valeur 2.1- Motivation du management et salariés dans le LBO....…………………………. 46 2.2- Gouvernance d‟entreprise dans les LBO………………………………………... 46 2.3- Le levier……………………………………...………………………………… 46 2.4- La culture et la communication dans les LBO…………………………………... 47 2.5- L‟asymétrie des informations dans les LBO…………………………………….. 47 2.6- La capacité de négociation dans les LBO……………………………………….. 48 Conclusion……………………………………………………………………………… 49 Bibliographie…………………………………………………………………………… 51