Techniques de titrisation 37383

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TITRISATION

Généralités

La titrisation est une technique qui a été importée des États-Unis à la fin des années 80.

Originalement, il s’agit d’un mode de financement reposant sur les techniques du financement structuré qui a évolué pour devenir à la fois un instrument de gestion du bilan, de gestion des risques, et de création de valeur.

Une tentative de définition générale peut-être dérivée du nom du produit : il s’agit d’une technique financière qui transforme des actifs illiquides en titres (obligation ou autre) liquides (*).

(*) « liquide » est utilisé ici dans son acception financière : est liquide un actif pour lequel il existe un marché efficace qui permet à tout moment à l’investisseur d’investir ou de désinvestir dans le titre. Par opposition, est illiquide un actif pour lequel il n’existe pas de marché efficace.

On notera que cette définition de la titrisation est purement technique : elle ne dit rien de ce à quoi sert cette technique financière.

Ce n’est pas un hasard, la titrisation prend en effet de multiples formes et peut être utilisée pour satisfaire des besoins divers.

Je suggère au lecteur qui trouverait cette définition un peu lapidaire d’y revenir lorsqu’il aura lu l’ensemble de l’article : il constatera alors que dans sa brièveté, cette définition couvre à peu près l’ensemble d’un phénomène qui peut prendre de multiples formes.

Un concept simple

A la base, le concept est relativement simple : une entreprise financière, industrielle ou commerciale lève des capitaux (émet des obligations) sur la base des flux financiers qui seront générés dans l’avenir par des actifs ou des droits tout en conservant la gestion quotidienne desdits actifs ou droits.

Afin de faciliter l’analyse du risque lié au portefeuille, c’est-à-dire de prévoir les flux financiers, les actifs ou droits cédés seront de préférence de même nature, tel que

• un portefeuille de crédits hypothécaires résidentiels.

• un portefeuille de crédits hypothécaires commerciaux

• un ensemble de droits liés à des opérations de location-financement sur machines

• ....

L’investisseur participera à l’opération et acquerra les obligations non pas sur base de la capacité de remboursement de l’entreprise, mais exclusivement sur base des flux financiers futurs qui garantissent le remboursement des obligations.