Le Modèle D’équilibre Des Actifs Financiers (MEDAF) 6997

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Le Modèle D’équilibre Des Actifs Financiers (MEDAF) :

Le MEDAF ou CAPM (Capital Asset Pricing Model) instauré par Sharp (1964), Lintner (1965) et Black (1972). En fait ce modèle est un prolongement du modèle de marché. Le MEDAF explique comment se réalise l’équilibre général du marché. Il permet également, de calculer le rendement requis d’un actif risqué en fonction de son risque systématique. En suite, pour définir les taux d’actualisation à appliquer dans les choix d’investissement. Il montre, en particulier, qu'aucun investisseur ne devrait systématiquement réaliser de meilleures performances que celles d'un portefeuille obtenu par combinaison du portefeuille de marché (contenant tous les titres risqués) et d'opérations de prêt ou d'emprunt, sans risque.

En fait, c’est pour la première fois que le risque sera expressément cité, et cela dans le cadre des hypothèses de base du MEDAF.

Généralement le MEDAF repose sur cinq hypothèses fondamentales définissant l’univers de la gestion du portefeuille. On les résume tous comme suit :

1. Les investisseurs ont de l'aversion pour le risque et cherchent à maximiser leur utilité espérée.

2. Les investisseurs prennent leurs décisions sur la base du -rendement espéré et de l'écart-type du rendement des portefeuilles.

3. L’horizon de planification est d'une période.

Il est à noter que les trois hypothèses mentionnées ci-dessus sont communes au modèle de Markowitz et au CAPM. Pour aboutir au CAPM, il faut cependant poser des hypothèses additionnelles:

4. Les investisseurs ont des anticipations homogènes concernant le rendement et le risque de chacun des titres sur le marché.

5. Il est possible pour les investisseurs de prêter ou d'emprunter à un taux sûr uniforme pour tous.

6. Les marchés des capitaux sont parfaits: absence de frais de transaction, information gratuite et accessible à tous simultanément, divisibilité des Titres, etc.

7. Les investisseurs peuvent vendre à découvert les titres sans aucune restriction.

8. Aucun investisseur ne peut, par le biais de ses achats et ventes, affecter le prix des titres.

Il est bien évident que la plupart des hypothèses énumérées ci-dessus ne constituent pas une description exacte de la réalité.

Dans ces conditions, seuls les résultats de tests empiriques permettront de confirmer ou d'infirmer la validité de ce modèle en supposant, bien entendu, que ce modèle soit testable.