L’évolution de la théorie du portefeuille 6996

Exemple de page de L’évolution de la théorie du portefeuille

L’évolution de la théorie du portefeuille :

La théorie de portefeuille est un ensemble de techniques quantitatives qui consiste à appréhender le comportement des agents face à des placements risqués, à expliquer le fonctionnement du marché en univers incertain et enfin à définir la valeur d’un actif sur ce marché. Généralement cette théorie a connu une évolution à travers l’histoire, elle a commencée par le modèle de MARKOWITZ, le modèle de marché, MEDAF, ...

1. Le Modèle De Markowitz (1959):

Au début, les investisseurs opérèrent dans un univers certain, donc n’est qu’avec l’avènement du modèle de Harry Markowitz, spécialiste américain de la recherche opérationnelle que ce comportement a été changé, en mettant l’accent sur le portefeuille dans son ensemble. Son apport essentiel est la prise en compte explicite de l’incertitude de l’avenir, chose qui n’a pas existait auparavant.

Markowitz a élaboré un modèle d’arbitrage entre le risque et la rentabilité d’un portefeuille en avenir incertain, qui va permettre aux investisseurs d’effectuer un choix rationnel du portefeuille¹. Cependant, Markowitz parle d’un portefeuille efficient qui est défini comme le portefeuille de risque minimum pour un rendement donné. Et l’ensemble de ces portefeuilles formes la frontière efficiente qui correspond, sur un graphique mettant en relation le risque et le rendement, à la courbe composée de tous les portefeuilles efficients. Ce point sera traiter avec plus de détaille au niveau de l’exposé suivant.

Par ailleurs, Markowitz a démontré dans le cadre de son modèle, que le risque d’un portefeuille provient des covariances entre les actifs qui le composent, et la rentabilité espérée du portefeuille est mesurée par la moyenne des rentabilités.

Mais avant d’attaquer ces éléments, nous allons rappeler d’abord les hypothèses d’élaboration du modèle de Markowitz.

• Hypothèses concernant les titres choisis :

• Les actifs qu’ils s’agissent de sélectionner sont risqués ;

• Leurs taux de rentabilité sont des variables aléatoires qui suivent une loi normale dont les caractéristiques sont E(Ri) et V(Ri) ;

• Les taux de rentabilités des différents actifs sélectionnés sont corrélés entre eux.

• Hypothèses concernant le comportement des investisseurs :

• L’analyse porte sur le comportement des investisseurs pendant une même période de temps ;

Les investisseurs sont rationnels (leur choix doit respecter les axiomes de rationalités dans un univers incertain telles que la comparabilité, la transitivité...etc.) et ont une aversion pour le risque (pour un même taux de rentabilité, ils choisissent l’actif le moins risqué et pour un même risque, ils optent pour l’actif le plus rentable).

1. Constitution de portefeuille

La colonne vertébrale de la pensée de Markowitz réside dans le principe de la diversification du portefeuille et cela à travers l’arbitrage entre le Risque / Rentabilité. Ou bien la célèbre phrase « Il ne faut pas mettre ses ?ufs dans le même panier »

1. Rentabilité d’un portefeuille diversifié