Le rôle du canal du crédit 7496

Exemple de page de Le rôle du canal du crédit

Le canal du crédit 

La théorie monétaire nous enseigne généralement les deux relations suivantes :

A court-terme :

A long-terme :

L’augmentation de Y est compensée par une augmentation des prix. Le niveau réel de production retourne à son état stationnaire.

Pour confirmer une telle relation, il faudrait déjà pouvoir s’assurer de la relation entre le taux d’intérêt d’une part et l’investissement et la consommation d’autre part. Autrement dit, se poser la question de l’efficience du canal du crédit.

C’est là un enjeu de la nouvelle macroéconomie keynesienne des années ’90. Les nouveaux macroéconomistes keynesiens vont « jouer le jeu » des neo-classiques, en tentant de démontrer la véracité de leurs théories à l’intérieur même des modèles neo-classiques.

1. La credit view

La credit view insiste sur le canal du crédit dans la politique monétaire. On peut résumer leurs idées en 2 arguments et 3 canaux de transmission.

1.a. 2 arguments :

1. Les sources de financement ne sont pas indifférentes. Une entreprise désirant investir dispose de 3 possibilités : utiliser ses réserves disponibles (son « cash flow »), émettre des actions ou s’endetter auprès d’un organisme de crédit (soit une institution bancaire). En théorie économique, on supposerait à priori que les notions d’arbitrages et de coûts d’opportunité devraient conduire à l’égalité de ces sources¹. En réalité, une première différence importante entre ces sources de financement est qu’elles ne sont pas sensibles de la même manière à la politique monétaire (et aux modifications de taux d’intérêt qui en résultent).

2. De plus, tous les emprunteurs ne sont pas égaux face au crédit. Là encore, le syllabus d’ « économie politique » moyen² réduira tout cela en équation qu’il suffira d’égaliser. Mais la réalité est toute autre. Une petite entreprise n’a pas les mêmes facilités de financement qu’une grande, même si le risque et le rendement sont équivalents (qui sont les deux critères de sélection pour le crédit). Plus simplement, dans la vie de tous les jours, un Mohammed M. de 25 ans habitant Molenbeek obtiendra plus difficilement un prêt qu’un Pierre-Edouard du même âge domicilié à Uccle. Et ce, même si leur capacité de remboursement est la même. C’est ce qu’on appelle de la discrimination.